国金证券: 给予中国船舶买入评级

国金证券股份有限公司满在朋近期对中国船舶进行研究并发布了研究报告《在手订单结构改善，毛利率稳步提升》，本报告对中国船舶给出买入评级，当前股价为38.65元。

中国船舶(600150)

事件

10月30日，公司发布24年三季报，24Q1-Q3公司实现收入561.69亿元，同比+13.12%；实现归母净利润22.71亿元，同比-11.35%；实现扣非归母净利润19.72亿元，同比由负转正。其中单Q3实现收入201.52亿元，同比+5.35%；实现归母净利润8.58亿元，同比-57.26%；实现扣非归母净利润7.73亿元，同比由负转正。

经营分析

手持订单结构改善，毛利率稳步提升。根据公司公告，受益于公司手持订单结构改善，完工交付船舶营业毛利同比增加，公司1-3Q24扣非后归母净利润19.72亿元，同比由负转正。24年以来，公司毛利率稳步提升，3Q24为11.62%，较Q1和Q2分别提升4.4和2.8pcts。

造船价和钢价剪刀差拉大，看好未来盈利能力持续提升。价格端，根据克拉克森统计，全球新造船价格指数自21Q1持续上涨，24年9月全球新造船价格指数达189.96，同比+8.32%，环比+0.40%，较年初提升6.50%，较2020年底部提升51.89%，造船价持续上行。9月上海20mm造船板平均价格同比-19.59%，环比-2.99%，船价与钢价剪刀差继续拉大，看好公司盈利能力持续提升。

中国造船竞争力提升，1-9月造船三大指标同比全面提升。根据中国船舶工业行业协会，2024年1-9月，我国造船完工量3634万载重吨，同比+18.2%；新接订单量8711万载重吨，同比+51.9%；截至9月底，手持订单量19330万载重吨，同比+44.3%。1-9月，我国造船三大指标以载重吨计分别占全球总量的55.1%、74.7%和61.4%，全部位居世界第一。

换股吸收合并中国重工，看好公司龙头地位和盈利能力提升。公司和中国重工均为国内领先的造船企业，双方合并后将实现优势互补，发挥协同效应，提高经营效益和综合竞争力。根据公司和中国重工公告，2023年全球新船完工交付8634万载重吨，公司和中国重工分别交付民船753.49和483.9万载重吨，份额分别为8.7%和5.6%，合计全球份额为14.3%，竞争力较强。同时，合并后预计将产生规模效应，进一步提升公司的龙头地位和盈利能力。

盈利预测

我们预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元，归母净利润为44.88/82.50/112.14亿元，对应PE为39/21/15X，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利50.43亿，根据现价换算的预测PE为34.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为46.15。

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